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民银智库《每周要闻分析》(2019.12.23-2019.12.29)

民银智库《每周要闻分析》(2019.12.23-2019.12.29)

目 录

全球财经要闻

  • 美国:经济数据波澜不惊,假日季零售不及预期
  • 欧洲:英国脱欧贸易谈判风险仍存,要求欧央行战略评估呼声渐高
  • 日本:经济下行压力凸显,中日韩同意加快自贸协定谈判
  • 国际市场:圣诞假期交投清淡,美债收益率、美元下行,美股、金价、油价上行

二、国内财经要闻

  • 李克强:进一步研究采取多种措施,降低实际利率和综合融资成本
  • 中央农村工作会议:全面小康最突出短板在“三农”
  • 国务院:印发《关于进一步做好稳就业工作的意见》
  • 中办、国办:印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》

三、金融发展动态

  • 美元指数周五急跌,人民币汇率月内第三次“返6”
  • 年末流动性尚充裕,平稳跨年应无虞

附:上周重要数据

  • 11月份规模以上工业企业利润总额同比增长5.4%,显著好于10月份的-9.9%
  • 11月我国国际收支口径的国际货物和服务贸易顺差228亿美元
  • 9月末我国外债余额为20325亿美元,较2019年6月末增长345亿美元,增幅1.7%

全球财经要闻

美国:经济数据波澜不惊,假日季零售不及预期

上周适逢圣诞假期,美国经济数据不多,总体表现波澜不惊。

工业投资不及预期。11月耐用品订单月率初值-2%,触及年内次低水平;扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长初值0.1%,扣除运输类的耐用品订单月率无增长;三项数据均低于前值和预期,说明资本支出持续低迷,从侧面反映制造业信心尚未完全恢复,工业产值对经济增长的拖累仍将存在。

劳动力市场延续稳健走势。截至12月21日当周季调后初请失业金人数22万人,相对前值明显好转;受年末节假日未处理申请影响,近期劳动力数据波动幅度较大,从各周平均数据来看,就业市场仍延续走强态势。

房产市场稳步提升。11月新屋销售年化月率为1.3%,高于前值和预期值;同期新屋销售年化总数为71.9万户,略低于前值和预期值,但在高基数水平调整后仍居年内次高;降息推动利率下行背景下,美国房产市场数据总体表现强劲。

另据市场数据,假日购物季(即11月1日至平安夜)的零售额(不含汽车)较去年同期增长了3.4%,总统特朗普称该增幅为史上最大。不过,万事达卡发言人指出,2018年的总销售额增长了5.1%,而今年的假日销售额增幅并不是有史以来最大。其中店内销售额仅增长1.2%,今年最繁忙的购物日“超级星期六”的客流量比去年同期下降了9.7%。

总体而言,美国在四季度开局不利,季中商业投资仍较疲弱,但在联储降息以及纽约联储陆续购债释放流动性的刺激下,市场活力有望得到进一步激发。从外部看,中美第一阶段经贸协议有望于明年1月签署,并且在签署30天后生效,贸易摩擦的缓和有助减少美国经济运行的不确定性,但仍不可忽视如《2020财年国防授权法案》等因素给两国关系带来的负面影响。(程斌琪)

欧洲:英国脱欧贸易谈判风险仍存,要求欧央行战略评估呼声渐高

12月20日,英国下议院通过的脱欧协议法案宣布禁止延长2020年后的英国脱欧过渡期。这意味着,英国需要在脱欧后剩下的11个月内与欧盟达成新的贸易协议。若届时双方无法达成协议,则英国仍将面临变相的无序脱欧风险。由于复杂的英国脱欧贸易谈判将面临紧迫的最后期限,市场对脱欧前景再度感到担忧,抵消了此前的乐观情绪,致使英镑持续下跌。

英国已定于2020年1月31日离开欧盟,但在2020年12月31日之前仍将留在欧盟单一市场和关税同盟。基于贸易谈判需要解决的问题庞大而繁复,欧盟官员警告称在一年内批准贸易协定的可能性非常小。英国未来的贸易状况很大程度取决于脱欧后英国和欧盟的贸易模式,但无论采用何种模式,两者之间的零关税政策将不再适用。因此,虽然英国脱欧已成定局,但在英国经济持续下滑和全球贸易趋弱的情况下,脱欧贸易谈判对英国经济的影响仍不容忽视。

作为英国最大的出口和进口对象,欧盟占英国全部出口额的47.6%和进口额的52.3%,远高于美国和中国。英国脱欧后其贸易和经济也恐将受到显著冲击。在此背景下,首相约翰逊承诺,在未来五年内大幅增加英国政府支出并结束紧缩政策,以期进一步提振英国经济。

欧元区方面,在饱受低通胀困扰的情况下,要求欧央行对货币政策进行战略评估的呼声日渐高涨。其中,要求对通胀目标进行评估的呼声格外强烈。上周欧央行管委诺特表示,不排除当前欧元区的低利率环境可能再持续五年,而这令人感到担忧,因为暂时低利率和长期低利率有很大不同。一方面,目前的低利率可能导致投资者过度冒险;另一方面,人们可能会为响应低利率而不得不继续增加储蓄,进而给通胀带来更多下行压力。为此,欧央行必须重新评估其货币政策。虽然当前欧元区薪资仍在上涨,但企业成本并没有转化成更高的产出价格,因为企业的定价方式已与过去明显不同。欧央行需要彻底调查当前哪些因素决定产出价格,而不是加码刺激措施。(张雨陶)

日本:经济下行压力凸显,中日韩同意加快自贸协定谈判

上周公布的数据显示,日本工业生产和零售销售双双下滑,经济在第四季度萎缩的可能性进一步上升。

生产疲弱状态仍在持续。11月季调后工业生产指数环比下降0.9%,连续第二个月环比下降但降幅缩小。在全部15个行业中,有12个行业生产指数环比下降,但前一个月降幅较大的汽车工业、运输机械工业、电子部件及装置工业出现回升。经济产业省表示,由于生产用机械、电气及信息通信机械等行业生产指数依然在下滑,因此对工矿业生产基本情况判断维持在“疲软”。

消费低迷。11月季调后零售销售同比下降2.1%,连续第二个月负增长,主要因为10月调高消费税打击消费者信心。

物价缓慢上涨。12月东京都区部核心CPI同比上涨0.8%,涨幅较上月扩大0.2个百分点。居住、文娱及服装费用上涨是拉升整体物价的主要因素。若在核心CPI的基础上进一步扣除能源价格影响,东京都区部CPI同比上涨0.9%,涨幅较上月扩大0.2个百分点。

用工荒持续,失业率保持低位。11月日本季调后失业为2.2%,较上月下降0.2个百分点,求才求职比为1.57,与上月持平。为应对用工荒难题,日本2019年4月开始施行新签证政策,放宽外藉劳动者进入条件。

日本央行12月18-19日议息会议纪要显示,委员更多聚焦扩大宽松的必要性,而非采取具体措施。尽管经济下行压力加大、通胀指标短期内难以达成,但由于日本政府刚推出新一轮经济刺激计划,加之全球经济亦出现企稳迹象,日本央行在此次议息会议上暂时避免扩大宽松政策。预计在经济或价格数据有更明显恶化前,央行不会采取具体行动。

第八次中日韩领导人会议日前在四川成都举行,三国领导人就深化合作、共同引领、坚持开放达成共识,为未来十年三国的合作指明了方向。三国领导人同意,将在区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)谈判成果的基础上,加快中日韩自贸协定谈判,力争达成全面、高质量、互惠且具有自身价值的自贸协定。完成谈判并签署协定符合三方共同利益,对于地区和世界稳定繁荣也具有重要意义。借本次中日韩领导人会议之机,日韩两国领导人进行了双边会谈。双方表示,将继续进行沟通以尽早解决贸易摩擦等问题。(孙莹)

国际市场:圣诞假期交投清淡,美债收益率、美元下行,美股、金价、油价上行

上周适逢圣诞节假期,市场交投较为清淡。

汇市方面,美元指数在大部分时间走势平缓,但周五出现较大幅度下行,最终收于97.0017,较前一周下跌0.7%,录得两个多月以来最大单周跌幅。影响因素:一是近期美国经济数据释放疲软信号,再加上美联储持续向市场注入流动性,加剧了美元的抛压;二是投机客年底轧平欧元空仓,提振欧元大幅反弹,且带动欧系货币上涨,进而打压美元走势。

股市方面,美股上涨,继续创纪录收盘高位。周初,受中美贸易协议乐观情绪、波音等个股反弹提振,美股主要股指继续上行、收盘创下新高。周二,美国股市因圣诞节提前收市,创纪录涨势稍事休息,标普和道指收跌,纳指维持上涨。周四,受贸易紧张局势不断缓解、网上销售和就业数据强劲支撑,三大股指再创收盘新高,纳指首次突破9000点大关。周五,美股走势再次分化,标普和道指收盘微涨,纳指则收跌。截至收盘,标普500指数收于3240.02,周涨0.6%,连续五周上涨;道琼斯工业指数收于28645.26,周涨0.7%,连续三周上涨;纳斯达克指数收于9006.62,周涨0.9%,连续三周上涨。

债市方面,美债收益率下行,美债标售以及投资组合调整是主要影响因素。周初,贸易乐观情绪提升风险偏好,两年期美债标售需求疲弱,美债价格下行、收益率上扬。其后,五年期、七年期美债标售结果强劲,美债价格上涨、收益率下行。投资者在年底重新平衡投资组合,美债需求的增加也压低了美债收益率。截至收盘,2年期美债收益率收于1.59%,周跌0.04%;10年期美债收益率收于1.87%,周跌0.04%。

大宗商品市场方面,黄金价格上行,伦敦金现突破1500关口,收于1511.50美元/盎司,周涨2.2%,连续三周上涨,创四个月来最大周涨幅。金价上涨的原因,一是由于美元持续下跌,从而导致黄金被动走高;二是对于朝鲜局势的担忧。朝鲜此前曾扬言将送“圣诞礼物”给美国,这成为黄金上涨的重要诱因。

国际原油市场方面,油价连续第四周上涨,升至三个月高位。支撑因素包括中美将签署贸易协议的乐观情绪、OPEC+达成减产协议将减少供给、美国原油库存降幅远超预期等,而非OPEC产油国的石油供应将增加、OPEC+或考虑在2020年结束减产行动等因素则一定程度上限制了涨幅。截至收盘,WTI原油合约收报61.72美元/桶,周涨2.1%;布伦特原油合约收报68.16美元/桶,周涨3.1%。

继“圣诞周”之后,本周市场将迎来“元旦周”,经济数据和财经事件更为清淡,但仍需关注节后可能的市场波动。重点关注:经济数据方面,美国、欧元区、中国将发布PMI等数据;央行动态方面,美联储将公布货币政策会议纪要。此外,需要持续关注中美经贸协议、特朗普遭弹劾和英国脱欧后续进展。(伊楠)

国内财经要闻

李克强:进一步研究采取多种措施,降低实际利率和综合融资成本

当前,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力,稳增长和保持经济运行在合理区间被摆在更加突出的位置。要确保经济稳增长,实现高质量发展,需要以供给侧结构性改革为主线,进一步加大逆周期调节力度,深化金融供给侧结构性改革,畅通货币政策传导机制,加强预调微调,服务好实体经济,降低企业融资成本。12月23日在出席中日韩领导人会议期间,李克强总理表示,国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。李克强同时还表示,国家会加大对中小银行支持贷款所需的信息共享,促进大中小银行形成服务小微企业合理分工机制,希望中小银行也提高小微贷款比重。

从货币政策稳增长的手段看,今年以来,央行及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,引导金融机构完善考核激励机制,加快落实降低实际利率水平,不断加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。值得注意的是,今年8月,央行明确银行发放贷款参考LPR定价,LPR成为央行引导贷款利率方向的指针,迈出了市场化贷款利率的一大步。自8月20日首次发布新LPR至2019年12月20日第五次发布LPR期间,1年期LPR在8月和9月分别下调了5个基点,10月持平上月,11月下调5个基点,12月保持不变为4.15%;5年期以上LPR在8月首度公布后,在9月和10月均并未下降,11月则首度下调5个基点旨在引导企业中长期信贷融资成本下降,12月则保持不变为4.80%。此外,除通过市场化改革,推动实际利率水平明显降低并解决融资难融资贵问题外,央行还通过降准、公开市场操作等数量型货币政策工具,保持市场流动性处于相对充裕状态。

从货币政策稳增长的实施效果看,央行三季度货币政策执行报告里提到,9月新发生贷款中运用LPR定价的占比已达到46.8%,其中主要运用于企业贷款。随着LPR改革效果的逐步显现,市场利率向贷款利率的传导效率提升,带动企业贷款利率下降,9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点,初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果,提升了传统信贷对MLF等政策利率的响应效率,实现了货币政策稳增长的目的。

从货币政策稳增长的传导主体看,中小银行与小微企业有着天然的联系。在当前民营和小微企业客观上经营风险较大、偿债能力较弱的情况下,中小银行信贷投放趋于谨慎。此前国务院金融稳定发展委员会召开的第八次会议提出,有效引导中小银行下沉重心、服务当地,支持民营和中小微企业。总理提出未来将加大对直接服务小微企业的中小银行的支持,推动贷款需要的涉企信息共享,完善考核办法,促进大中小银行形成服务小微企业合理分工机制,有利于破解中小银行与小微企业信息不对称的难题,提高中小银行信贷投放积极性。(孔雯)

中央农村工作会议:全面小康最突出短板在“三农”

2020年是全面建成小康社会和脱贫攻坚战的收官之年。全面建成小康社会,最突出的短板在“三农”。因此,能否实现全面建成小康社会这一目标,关键看2020年“三农”工作成效。“小康不小康,关键看老乡”,意味着脱贫质量怎么样、小康成色如何,很大程度上要看明年“三农”工作成效。未来一年要高质量打赢脱贫攻坚战,跑好全面小康“最后一公里”,必然要发展农业、改善农村、致富农民,用“三农”工作成效筑牢全面小康基石。只有针对农业农村发展不平衡不充分的情况,落实农业农村优先发展,解决好农村薄弱环节,才能如期实现全面建成小康社会目标。

本次中央农村工作会议定调了明年“三农”领域的三大关键工作。一是保小康。保小康就是要坚决打赢脱贫攻坚战,加快补上农村基础设施和公共服务短板,使广大农民同步迈入小康社会,同时要一鼓作气、乘势而上,集中力量全面完成剩余脱贫任务。脱贫攻坚战在2020年进入冲刺阶段,剩余脱贫任务已是最难啃的深度贫困“硬骨头”。从地区来看,剩余贫困人口和贫困县主要位于“三区三州”;从人口构成来看,剩余贫困人口主要是低保五保残疾人和因病丧失劳动力的人口。在此背景下,需充分发挥开发性、政策性金融在扶贫攻坚工作中的作用,鼓励开发性、政策性金融机构在业务范围内为“三农”项目提供中长期信贷支持。同时,金融机构需在防范金融风险的前提下,以发展普惠金融为根基,进一步加大对脱贫攻坚的支持力度,强化金融机构基层网点建设,积极创新扶贫金融品种,加快拓宽贫困地区企业融资渠道,特别是要向深度贫困地区、产业扶贫项目、易地扶贫搬迁倾斜,在基础设施建设、产业发展等方面给予更多支持。

二是保增收。保障农民收入持续增长是全面小康的基本要求,也是中国经济发展的潜在增长点。保增收,就是要保障农民增收势头不减弱、趋势不逆转,农民收入持续较快增长,增速继续保持“两个高于”,即高于GDP增速和城镇居民收入增速。要发展富民乡村产业,积极鼓励各类人才返乡下乡创业创新,多渠道促进农民持续增收。

三是保供给。保障重要农产品有效供给始终是“三农”工作的头等大事。针对国内经济下行压力加大、外部环境发生深刻变化的复杂形势下,保供给就是要切实发挥好“三农”压舱石作用,稳住农业生产和农产品市场供给,下大力气抓好粮食生产,稳住粮食播种面积,稳定粮食产量,加快恢复生猪生产。各项“三农”工作中,粮食、生猪等重要农产品供给事关国运民生,稳定“三农”基本盘就是要把重要农产品保供稳价抓紧抓好。会议要求强化粮食安全省长责任制考核和“菜篮子”市长负责制,有助于从政府方面提高地方狠抓农业生产的积极性。同时,会议要求完善农业补贴政策,有利于从农民方面提高生产积极性,从而保障农产品有效供应。

此外,会议提出要补齐“三农”工作中八个领域的短板,为明年“三农”工作指明了抓手,包括要加大农村基础设施建设力度,提高农村供水保障水平,扎实搞好农村人居环境整治,提高农村教育质量,加强农村基层医疗卫生服务,加强农村社会保障,改善乡村公共文化服务,治理农村生态环境突出问题。其中,加大农村基础设施建设力度位列八项任务中的第一位,显示出未来金融机构在此领域仍大有可为。金融机构可充分利用信贷、债券、基金、股权投资、融资租赁等多种融资工具,积极满足农业科技研发、高端农机装备制造、农产品加工业、信息网络、购销网点等仍存在短板领域的合理融资需求,同时创新投融资模式和贷款抵质押方式,加大对高标准农田、水利、农产品仓储保鲜冷链物流设施项目的信贷支持力度,促进发展节水农业、高效农业、智慧农业、绿色农业。(张雨陶)

国务院印发《关于进一步做好稳就业工作的意见》

近日,国务院印发《关于进一步做好稳就业工作的意见》(以下简称《意见》),“坚持把稳就业摆在更加突出位置”“全力防范化解规模性失业风险”“全力确保就业形势总体稳定”等表述释放强化稳就业的政策信号。

就业是民生之本、财富之源。当前我国就业形势保持总体平稳,但是国内外风险挑战增多,稳就业压力加大。12月以来,围绕稳就业,国务院和有关部门频频发文发声,就2020年稳就业工作展开提早谋划和部署,密度和力度均属罕见。

与此前会议和文件精神相比,《意见》具有以下突出特点:

一是全面体现了“稳就业”的总体要求。宏观层面,挖掘内需、稳定外贸、加大投资、培育创业,通过扩大产出水平,提高就业吸纳能力;中观层面,加大对企业稳岗和发展的支持力度,使有困难企业少裁员、不裁员,有余力企业稳岗位、增岗位;微观层面,通过培训提高劳动者的就业能力,做好基本生活保障,增强就业意愿和就业稳定性。

二是首次提出“坚持创造更多就业岗位和稳定现有就业岗位并重”。坚持创造更多就业岗位和稳定现有就业岗位并重,是稳就业工作必须坚持的重要原则。创造更多就业岗位方面,将稳就业政策与宏观经济层面政策相联系,从内需、投资、外贸、新动能四个方面入手创造更多就业岗位。稳定现有就业岗位方面,除了传统的援企稳岗和金融支持措施外,最新提出引导企业开拓国内市场和规范企业裁员行为。

三是强调要“全力防范化解规模性失业风险”。防范大规模失业,是稳就业的重点和关键。在提出“创造更多就业岗位和稳定现有就业岗位并重”的同时,强调要“全力防范化解规模性失业风险”,目的就是要把握好新增就业和稳定现有就业岗位之间的平衡,不要出现新增就业较多但失业更多的现象。

为此,宏观调控需要平衡与协调好稳就业与僵尸企业处置、房住不炒定位、环保政策执行等方面的关系,进一步通过减税降费、降低社会融资成本、优化营商环境等方式加大对稳就业生力军民营企业的支持力度。

促进劳动者多渠道就业创业也将成为稳就业的重头戏。随着互联网的发展,新经济、新业态不断涌现,形成了各种各样的灵活就业新模式,显示了巨大的就业潜力。在经济下行压力加大背景下,新就业形态将在稳就业中发挥更大作用。

稳就业就是稳民生。就业是最大的民生,关乎人民群众的切身利益,关乎经济发展和社会和谐稳定。面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面,打好全面建成小康社会和“十三五”规划收官之战,做好稳就业工作十分重要。(伊楠)

中办、国办:印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》

改革开放以来,我国出台了一系列政策举措,持续推进教育、就业、社会保障、户籍等制度深层次变革,社会性流动实现了从计划到市场、从单一到多元的历史性转变,取得了显著成效。2018年,各类人力资源服务机构共帮助2.28亿人次实现就业择业和流动,为3669万家次用人单位提供了服务。

在此基础上,中办、国办印发《意见》,首次构建了促进劳动力、人才社会性流动的政策体系框架,旨在进一步破除妨碍劳动力、人才社会性流动的体制机制弊端,畅通劳动者横向和纵向流动通道,促进劳动力、人才社会性流动,使人人都有通过辛勤劳动实现自身发展的机会,这既是维护社会公平正义的需要,也是建立健全劳动者平等就业制度、提高社会劳动生产率的必然要求。

《意见》主要包括四个方面内容:一是推动经济高质量发展,筑牢社会性流动基础。实施就业优先政策创造流动机会、推动区域协调发展促进流动均衡、推进创新创业创造激发流动动力,努力保障流动机会数量增多、质量提高、更加均衡,推动社会性流动顺畅有序。二是畅通有序流动渠道,激发社会性流动活力。以户籍制度和公共服务牵引区域流动、以用人制度改革促进单位流动、以档案服务改革畅通职业转换,畅通人员在不同区域、不同性质单位之间的流动渠道。三是完善评价激励机制,拓展社会性流动空间。拓宽技术技能人才上升通道、拓展基层人员发展空间、加大对基层一线奖励激励力度,引导劳动者爱岗敬业、努力奋斗,在全社会营造尊重劳动、鼓励劳动的良好氛围,让劳动力、人才在本职工作上能够得到认同,获得发展。四是健全兜底保障机制,阻断贫困代际传递。推进精准扶贫促进贫困群体向上流动、推进教育优先发展保障起点公平、推进公平就业保障困难人员发展机会、强化社会救助提高困难群众流动能力,促进贫困人口、失业人员、困难群体等实现社会上升,使更多人拥有社会性流动的通道。

其中,《意见》基于我国经济社会发展的现状、人口流动和城镇化发展的趋势,明确提出要全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制,全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件,完善城区常住人口500万以上的超大特大城市积分落户政策。

需要注意的是,2019年4月8日发改委就在关于印发《2019年新型城镇化建设重点任务》的通知中提到,继续加大户籍制度改革力度,在此前城区常住人口100万以下的中小城市和小城镇已陆续取消落户限制的基础上,城区常住人口100万-300万的Ⅱ型大城市要全面取消落户限制,城区常住人口300万-500万的Ⅰ型大城市要全面放开放宽落户条件,并全面取消重点群体落户限制。而此次中办、国办发文重申,意味着涉及中国城镇化进程中的户籍管理制度改革,又进一步落到了实处,这对释放人才红利、促进人才集聚推动城市发展具有积极作用,也将有利于三四线城市房地产市场回暖。(孙莹)

金融发展动态

美元指数周五急跌,人民币汇率月内第三次“返6”

美元指数前期波动较为平缓,周五急跌收于97.0017,较前一周下降0.70%。从上周美元指数变动的主要因素看:一是圣诞节假期效应导致市场交投清淡限制外汇市场出现大的行情,二是中美第一阶段贸易协定签约在即,市场避险情绪降温,美元作为避险资产对于投资者吸引力下降。

人民币兑美元汇率回升,月内第三次反向“破7”。12月23日至12月27日,人民币兑美元汇率中间价由7.0020升至6.9879,累计升值141bp;在岸即期汇率由7.0115升值至6.9992,累计升值123bp;离岸市场即期汇率由7.0011升值至6.9914,累计升值97bp。

从影响人民币汇率变动的原因看:一是临近年底,出口企业结汇需求增加。12月25日在岸即期汇率升值252个基点至6.9823。由于国外客户及当地银行大多于12月25日或之前开始休假,此时企业结汇需求通常大增,往年的12月25日人民币汇率均出现大幅升值,已经成为季节性现象。受即期汇率大涨带动,26日中间价上调266bp至6.9801,升幅创2019年11月6日以来最大,同样回到7以下。

二是中美第一阶段经贸协议签署进展顺利。12月25日,我国外交部称,中国和美国正就第一阶段经贸协议签署具体安排保持密切沟通。中美签署贸易协议的乐观前景缓和了市场紧张情绪,驱动人民币汇率回暖。

三是美元汇率走弱。受英镑、欧元汇率走升压制,上周美元持续下行,最终收于97.0017,较前一周下跌0.7%,录得两个多月以来最大单周跌幅。这也导致人民币兑汇率反弹。

总的来看,中美第一阶段贸易协议达签约在即,短期内人民币贬值预期减弱,波动中枢已移至7以下。临近年底,市场交投平淡,人民币汇率波动性或趋于和缓,但考虑到中美贸易谈判仍是影响人民币汇率波动的主要因素,短期仍需注意中美贸易协议签约进展。(孔雯)

年末流动性尚充裕,平稳跨年应无虞

元旦渐近,资金面跨年压力逐渐上升,利率上行逐渐由14天期资金向7天期资金轮动。上周,7天期资金上行显著,R007加权平均利率上行38bp至2.80%,DR007加权平均利率上行27bp至2.49%;其余资金期限利率多数下行。不过,总体而言上周资金面较为宽松,其中隔夜资金利率大幅下行至1%左右,处于年内低位;7天期资金利率虽有上行,也在合理充裕区间,DR007持续低于7天期逆回购利率;DR014、DR021和DR1M均现下行。

参照往年规律,临近年末,出于金融机构考核压力、居民企业取现需求等因素,资金面往往会偏紧。但今年末截至目前,资金面尚未出现显著紧张局面,这一方面与临近年末财政支出力度加大,银行体系流动性总量处于较高水平有关;另一方面则是由于近期央行通过重启14天逆回购、连续超额续作MLF等加大跨年资金补水力度,有力地稳定了市场对于央行护航资金面的预期和信心。上周一央行再次开展14天期逆回购操作,已连续四天开展14天期逆回购,投放量合计达6000亿元。

本周将正式迎来跨年,将有5500亿元逆回购资金到期,农历新年也正在路上,周初资金面或将较上周更加紧张,预计央行开展逆回购对冲可能性较大。考虑到当前资金面压力并未有显著增大,且年末财政支出效应有利于继续补水,顺利跨年应无大碍。转过年后,春节现金漏损、地方债提早发行、缴税大月等多重因素导致1月资金缺口较大,降准成为监管层可能的选择。

回顾过去三年,央行均在春节前夕推出货币政策工具积极应对货币缺口,如2017年采取临时流动性便利TLF对大型银行提供临时流动性支持;2018年1月安排临时准备金动用安排CRA,允许全国性商业银行临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金;2019年1月则实施了分步全面降准。近日,李克强总理在成都考察时曾表示,国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本。无论是实体经济稳增长和融资成本降低需求,还是春节前的季节性货币缺口,均需要央行采取措施予以应对,春节前推出降准,并配合以其他跨春节资金安排的可能性较大。(袁雅珵)

附:上周重要数据

1. 11月份规模以上工业企业实现利润总额同比增长5.4%,显著好于10月份的同比增速-9.9%。1-11月份,全国规模以上工业企业实现利润总额56100.7亿元,同比下降2.1%,降幅比1-10月份收窄0.8个百分点。1-11月份,规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额16036.6亿元,同比下降11.2%;股份制企业实现利润总额40482.3亿元,下降1.6%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额14111.2亿元,下降3.3%;私营企业实现利润总额15893.3亿元,增长6.5%。1-11月份,采矿业实现利润总额5174.0亿元,同比增长1.0%;制造业实现利润总额46283.4亿元,下降4.1%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4643.3亿元,增长17.7%。11月末,规模以上工业企业资产总计118.89万亿元,同比增长6.0%;负债合计67.61万亿元,增长5.3%;所有者权益合计51.28万亿元,增长6.9%;资产负债率为56.9%,同比降低0.3个百分点。11月份工业企业利润增速由负转正,主要源于工业生产和销售增长明显加快,同时工业品出厂价格降幅收窄。

2. 11月我国国际收支口径的国际货物和服务贸易顺差228亿美元。按美元计,11月我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入2353亿美元,支出2124亿美元,顺差228亿美元。其中,货物贸易收入2154亿美元,支出1742亿美元,顺差412亿美元;服务贸易收入199亿美元,支出382亿美元,逆差184亿美元。

3. 9月末我国外债余额为20325亿美元,较2019年6月末增长345亿美元,增幅1.7%。从期限结构看,中长期外债余额为8270亿美元,占41%;短期外债余额为12055亿美元,占59%。短期外债余额中,与贸易有关的信贷占43%。从机构部门看,广义政府外债余额为2445亿美元,占12%;中央银行外债余额为365亿美元,占2%;其他接受存款公司(银行)外债余额为9347亿美元,占46%;其他部门外债余额为5863亿美元,占29%;公司间贷款外债余额为2305亿美元,占11%。从币种结构看,本币外债余额为6827亿美元,占34%;外币外债余额(含SDR分配)为13498亿美元,占66%。在外币登记外债余额中,美元债务占83%,欧元债务占8%,港币债务占5%,日元债务占2%,特别提款权和其他外币外债合计占比为2%。总体来看,受中长期外债、本币外债,尤其是作为“风险共担型”资本流入的债务证券增长推动,外债结构持续向稳。

(张雨陶整理)

民生银行研究院《每周要闻分析》团队

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